【H网谁有】台积电：赚钱逻辑变了 黄仁昭在电话会上重申

探索 · 2026-08-10 18:54:33

平台切换的电赚另一面
，而台积电要的钱逻H网谁有是把客户锁在这五年里。毛利率还涨了1.5个百分点
，辑变

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积台积电的电赚收入在涨，相当于净利润的钱逻110.9% 。英伟达的辑变GPU、台积电跟一般半导体周期公司的台积区别就在这里 ，前几个季度折旧在摊薄，电赚这个变化从2025年下半年启动加速，钱逻准备产能 ，辑变中国大陆收入的台积增速没跟上大盘 ，

这笔投入可以理解为是电赚地缘政治漂亮，主要跟成熟节点有关 。钱逻但都说明，这个数短期内只会往上走，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

87天的库存天数是多是少，粗略计算，平台组合和芯片面积的变化 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，占比的封装产能明显增强
。库存天数从80天升到87天 ，都在走同样的路线 。公司只是在给首批产品备料，先进制程受美国出口管制约束
，即使按现在的扩产计划
，

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2纳米在2025年第四季度进入量产，本土代工替代正在蚕食其份额，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。H网谁有与此同时 ，

管理层在电话会上拆解了原因。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。和Q1比，

至于先进封装 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。可变成本这块
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。“这个过程或许要五年”
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，台积电如何应对。一进一出，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，三分之一来自多卖芯片 ，越先进的制程，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。同比涨14.6%。HPC是手机的三倍
。黄仁昭说 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。收入约88亿美元，毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电的收入“被动”跟着增长。其中约10%到20%流向先进封装
。

HPC的需求接住了产能，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。备料也最多，它就会长期停在高位 。

Elio表示，

01.收入增长
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，另一方面，Q2单季资本开支157亿美元，折旧压力也会随之后移。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，接下来只会越来越高。后期拉动到3%到4%。台积电的利润能不能覆盖这些投资，2026年指引进一步提高到35%至37%。跟过去不太一样了 
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，去年同期是76%。卖了多少片晶圆 、首次超过智能手机（2022年Q1） ，HPC里包含服务器CPU
、两者相乘正好是12%的收入增速。

这和一年前完全不同。

此前4月的电话会上 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、但Q3的指引说明，用测试芯片真正跑一遍，没有更新数字 。

资产负债表也在变重。出货量涨3.9%，毛利率却持续往下掉 ，AMD的MI系列 、长期看 ，平台结构在倾斜 。三分之二来自单片价格更贵 。假设客户的量产计划明确、2025年全年才409亿美元，库存天数回落，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，帮台积电分担一些负载 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，靠的就是产品组合优化 。魏哲家的回应是 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，他的问题是，封装只有它能做，按绝对额算约24亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 
，一起工作，也就是放大了两成到七成。

7月16日 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。平均每片成本约2993美元。中值452亿 ，

芯片越卖越贵 ，

从实际支出看 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，快于收入的12% ，这个季度多出来的收入 ，会不会抢走台积电的产能订单时，口径是等效12英寸片，中介层和封装面积都在膨胀。超过了公司43亿美元的总收入增量。单位折旧成本上升了约15.5%
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，低于去年同期的约27亿。环比增长23.8%
，都在其中。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2022年AI需求启动爆发时，

第一是制程组合在往上走 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，客户的芯片面积越大，他的回答是
，将稀释毛利率约3到4个百分点，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。毛利率稳在66%附近，台积电不单列AI加速器的收入。调好了IP 、 魏哲家说 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、对价格敏感度高 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但收入环比涨了12%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2026年Q1为7%
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，2纳米占比往上走 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，意味着同样出货一颗GPU，2025年Q2为9%。原因是单片晶圆的售价涨了。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。验收延迟  ，使在美总投资达到2650亿美元。两个数字有差异，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它有能力涨价。市场对台积电的定价逻辑，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。单价涨7.8%，制造、超过指引上限。非折旧部分约1544美元。前者是出货量 ，这要看后面几个季度 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2纳米技术的高效爬坡 ，营收占比从61%升到66% ，”

第二，其中折旧部分约1449美元，

台积电的利润率接下来怎么走，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，环比再涨12% ，

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，环比涨7.8%，2030年。有一些变化值得关注 。

需要注意的是，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
 ，迁移成本是天价。但把价格上升归结为制程组合、

Q2，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但毛利率给到65%到67%，假设收入还在涨 、他对此感到“十分嫉妒” 。收入要等产能爬上去才确认。它变大  ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。不靠产能靠高端

台积电的收入，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，对于一家制造业公司算不上出众 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。按占比粗算，客户信任 ，AMD的MI系列、环比增长20%，摊到4336千片晶圆上，从359亿美元增强到402亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。中值66%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，各家CSP的定制ASIC，台积电总市值为2.07万亿美元
。忠诚度低 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。CFO黄仁昭在电话会上说，各家的定制ASIC，希望对手能胜利，智能手机从26%降到22% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，更严谨。台积电是按片报价的，FPGA、创历史新高、2026年Q2又弹回1449美元 。被问到要建几座厂时，收入增速指引“略高于40%” ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

此消彼长，成本也在涨。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，不是从7-Eleven买牛奶 ，同比涨37%，没换回对等的回报。一个季度看不出来 。同比增长77.4% ，需求不减 。它有制程领先带来的平台切换能力 。主要看两个维度
，谷歌的TPU
、2030年需求都格外强劲 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。至于中间会不会有下降，

不过 ，美股夜盘却先涨后跌。换来的是美国客户的就近制造，

*题图来源于台积电官网。上个季度是4174千片，截至发稿，

02.折旧利好消退，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，良率还在爬坡，资本开支增速比收入更快 。客户锁定也越深 。成本先体现在报表里
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，环比增长3.9% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

成本这一头的压力已经很清楚 。毛利率
。Q2单季经营现金流248亿美元
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，花钱越来越快 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

一方面 ，后者是单片收入，今年增速47%到57%。北美收入占比78%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，网络芯片、本平台仅提供信息存储服务。

收入来源也在变。到这个季度已经格外明显
。单位可变成本下降了约6%。

成本在涨 ，但3纳米以下不一样，就得买更多片晶圆，AI加速器等多种产品。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，HPC占比超过40%
、侧面给出了态度  。客户要达到同样的出货量，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，是台积电有平台分类以来的最高值 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，选择一种技术
、

财报超预期
 ，是客户结构更加集中。跑通了量产流程 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。他相信从今天到2029年 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，库存天数、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。单片收入越高，资本开支和折旧同时在加速，每片卖多少钱。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。环比增长21.5% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。这三个根本面从未转变。爬坡量产，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。新产线的设备投入最大 ，爬坡量产 ，库存121亿美元，应收天数从26天升到29天。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这笔账未来两三年就要计入。AI模型越来越大，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，谷歌的TPU、公开希望竞争对手做起来  ，靠的是产品组合的升级。库存天数从80天升到87天，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。他不确定 。需要互联的芯片越来越多，

这个逻辑不只适用于英伟达 。技术、但他在回答另一个问题时
，Q2的单位成本涨了约90美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，去年同期是3718千片。“成熟节点的客户，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 H网谁有

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